“活久見”，是投資者經(jīng)歷昨日晚間5月份WTI合約跌至“負(fù)值”的直觀感受，造成原油負(fù)值的原因是儲(chǔ)油空間的減少和合約即將到期。而在原油暴跌之際，特朗普卻“坐不住”了，表示要購進(jìn)約7500萬桶石油，空運(yùn)報(bào)價(jià) 海運(yùn)價(jià)格，以增加戰(zhàn)略儲(chǔ)備，這一喊話“抄底”的背后是因原油價(jià)格大跌致其國內(nèi)頁巖油氣生產(chǎn)商處于“水深火熱”當(dāng)中。

4月20日晚，美國原油期貨價(jià)格5月份WTI合約在到期前一天暴跌300%，跌至每桶-37.63美元/桶，史上首次收于負(fù)值。將于5月19日到期的6月份WTI期貨合約下跌約12%，至每桶22.06美元；7月份WTI期貨合約下跌約5%，至每桶28美元。負(fù)油價(jià)意味著原油生產(chǎn)商將需要向交易員支付用度，以往除手中的原油庫存。

而WTI原油之所以跌至負(fù)數(shù)，主要在于周二到期的5月份原油期貨合約馬上將要交付，再加之由于新冠疫情的影響，美國大部分地區(qū)仍處于禁售狀態(tài)，可用庫存短期內(nèi)或?qū)⒈惶顫M。換句話說，因交易員被迫平掉多頭頭寸，以免在沒有庫收留的情況下購進(jìn)實(shí)物原油。

值得留意的是，在原油跌進(jìn)“負(fù)值”之際，特朗普卻在喊話“抄底”原油，而喊話的背后是美國的頁巖油氣生產(chǎn)商在這一輪油價(jià)下跌之際飽受“摧殘”，油價(jià)越跌，對(duì)頁巖油氣生產(chǎn)商越不利。與此同時(shí)，國內(nèi)的原油QDII基金也因原油大跌凈值折損嚴(yán)重，抄底原油基金的投資者也被動(dòng)“套牢”。

//“負(fù)油價(jià)”真相：區(qū)區(qū)千手合約決定世界原油價(jià)格//

截止4月20日晚，WTI 5月原油期貨結(jié)算價(jià)收?qǐng)?bào)-37.63美元/桶，WTI 6月原油期貨盤中跌4.60美元，跌幅18.0%，刷新收盤歷史低點(diǎn)至20.43美元/桶，兩者一度相差近60美元，千航貨運(yùn) 空運(yùn)價(jià)格，實(shí)屬歷史罕見。

WTI 5月原油之所以跌至負(fù)數(shù)，主要在于其交割倉“庫欣”可用庫存空間短期內(nèi)將被填滿。

WTI合約交割地點(diǎn)位于美國俄克拉荷馬州的庫欣，收留量高達(dá)7300萬桶，約占美國總庫存的13%，其間隔海岸港口達(dá)五百英里以上。WTI的主要用戶是美國中西部和墨西哥灣地區(qū)的煉油廠，傳統(tǒng)上期貨合約到期以后通過管道、儲(chǔ)罐網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)進(jìn)行現(xiàn)貨交割。然而，近期美國大部分地區(qū)還由于新冠肺炎疫情處于半封閉狀態(tài)，對(duì)成品油的需求中斷崖式下跌，現(xiàn)貨交割趨緩預(yù)期空前強(qiáng)烈。

美國過往幾周內(nèi)，庫欣交割倉原油庫存持續(xù)上升，美國能源部4月15日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月10日當(dāng)周，美國原油庫存增加了1920萬桶，連續(xù)12周增長，漲幅續(xù)刷紀(jì)錄新高。

庫收留題目直接在最后交易日的前幾日形成了“空逼多”的格式，多種利空的共振導(dǎo)致油價(jià)出現(xiàn)了目前創(chuàng)記錄的跌幅，而這種跌幅的背后則是原油供需基本面不中斷崩塌和全球原油脹庫風(fēng)險(xiǎn)高漲的深層原因。

圖：庫欣庫存與WTI/布倫特原油價(jià)格呈現(xiàn)反比

需要指出的是，固然WTI和布倫特作為輕質(zhì)高端原油，為全球主要原油期貨參考標(biāo)準(zhǔn)合約。不過WTI庫欣由于受到美國頁巖氣革命導(dǎo)致庫存一直高企，即便在疫情之前，庫欣庫存空間余量已然不足，實(shí)在際很難完全代表全球石油供需局面。

除了儲(chǔ)存原油空間變少之外，合約到期也是造成“負(fù)值”的重要原因。根據(jù)芝商所消息，將在當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月21日，北京時(shí)間22日凌晨02:30是WIT 5月合約的最后交割日期，當(dāng)一份期貨合約到期時(shí)，交易員必須決定是接受實(shí)貨交割，還是將其頭寸展期至遠(yuǎn)月合約，為了避免被強(qiáng)制平倉，大部分交易者往往會(huì)提前平掉5月份的合約，重新建倉6月的合約，也就是原油空頭在4月20日晚上演了最后交割前的瘋狂造成價(jià)格跌進(jìn)“負(fù)值”。

隨著合約即將到期，大部分投資者們?cè)缫褜⒔桓畹腤IT 5月合約進(jìn)行移倉操縱。數(shù)據(jù)顯示，5月WTI未平倉合約已從60萬份合約的峰值下降到約為10.8萬份，而6月WTI石油期貨合約大約有50萬份，已成為實(shí)際意義上的主力合約。4月20日，5月合約交易了約15萬次，成交量加權(quán)均勻價(jià)格（VWAP）約為8美元。分時(shí)交易量顯示，WIT5月合約跌破0之后到-40美元之間的交易量也就幾千手。

僅僅只有數(shù)百份合約以負(fù)價(jià)成交，而由此帶來的恐慌情緒卻攪動(dòng)了整個(gè)原油市場(chǎng)，甚至影響到了外圍股市。值得留意的是，固然5月份原油期貨跌為負(fù)值，但6月WTI原油期貨仍維持10美元以上，而6月合約是當(dāng)前紐約市場(chǎng)交易最活躍的主力合約，也是目前全球大部分地區(qū)原油現(xiàn)貨貿(mào)易的計(jì)價(jià)合約。

//特朗普喊話“抄底”原油的背后//

油價(jià)暴跌之際，特朗普按奈不住了，開始喊“抄底”。據(jù)美國?？怂剐侣劸W(wǎng)站報(bào)道，美國總統(tǒng)特朗普在20日的白宮新冠疫情簡報(bào)會(huì)上表示，美國可以購進(jìn)約7500萬桶石油，以增加戰(zhàn)略儲(chǔ)備，或者將閑置的儲(chǔ)備收留量租給因供過于求而被壓縮存儲(chǔ)空間的石油公司。“現(xiàn)在是購買石油的好時(shí)候。我們能以合適的價(jià)格購買?！彼f，“以前沒人聽說過油價(jià)跌進(jìn)負(fù)值?！?/p>

特朗普喊話“抄底”原油的背后是能源產(chǎn)業(yè)是美國經(jīng)濟(jì)的重要驅(qū)動(dòng)力。數(shù)據(jù)顯示，石油行業(yè)在2019年為美國共提供150萬個(gè)工作崗位，但其中94.5萬個(gè)工作崗位在加油站。石油和自然氣開采以及配套支持公司和管道運(yùn)營商創(chuàng)造了47.1萬個(gè)工作崗位，而煉油廠則創(chuàng)造了6.9萬個(gè)工作崗位。

與此同時(shí)，傳統(tǒng)油價(jià)的大幅下跌，將會(huì)影響到美國頁巖油的銷量，過往十年，隨著美國頁巖油行業(yè)的崛起和發(fā)展，美國逐步成為世界第一大石油生產(chǎn)國，顛覆了石油市場(chǎng)的傳統(tǒng)格式。不過，隨著OPEC減產(chǎn)協(xié)議談崩，沙特增產(chǎn)發(fā)動(dòng)石油價(jià)格戰(zhàn)爭，國際油價(jià)終于走向了崩潰的邊沿，低油價(jià)對(duì)美國頁巖油顯然將造成巨大的沖擊。

美國最大的兩家頁巖油生產(chǎn)企業(yè)Chevron和EOG Resources，2018年每桶石油當(dāng)量本錢接近50美元/桶（分別為49.72美元/桶、48.39美元/桶）。在本輪價(jià)格戰(zhàn)開啟后，美國主要頁巖油生產(chǎn)商已經(jīng)開始初步減產(chǎn)應(yīng)對(duì)石油價(jià)格下跌。2019年美國原油日均出口量為298萬桶，對(duì)美國經(jīng)濟(jì)舉足輕重，沙特此輪大量增產(chǎn)，已經(jīng)對(duì)美國原油出口造成極大的影響，特朗普從中斡旋以期緩解各大產(chǎn)油國矛盾，從而達(dá)到穩(wěn)定油價(jià)，維護(hù)國內(nèi)頁巖油生產(chǎn)商的利益。

據(jù)路透報(bào)道，跨境鐵路 國際物流，受原油價(jià)格暴跌沖擊，美國頁巖氣革命的領(lǐng)導(dǎo)者——切薩皮克能源公司（Chesapeake Energy）已向債務(wù)重組顧問尋求幫助，成為首家被油價(jià)暴跌壓垮的美國大型能源公司。

值得留意的是，原油價(jià)格暴跌也讓國內(nèi)多只原油QDII基金產(chǎn)品遭受重大損失。其中華寶油氣、南方原油、易方達(dá)原油、廣發(fā)石油、嘉實(shí)原油、諾安油氣、廣發(fā)道瓊斯石油指數(shù)基金投資于北美的油氣類資源或股票。

3月9日，歐佩克談崩后沙特公布4月外銷原油大幅降價(jià)增產(chǎn)，受利空消息影響，布油當(dāng)天跌幅高達(dá)26%，WTI原油跳水逾20%。在油價(jià)劇烈跳水的同時(shí)，當(dāng)天國內(nèi)全體原油基金應(yīng)聲開啟跌停模式。千航國際

在原油基金大跌的情況下，不少國內(nèi)投資者抄底熱情高漲，直接把原油類QDII基金買到暫停申購。

然而，原油并沒有由于投資者的抄底而走強(qiáng)，反倒是隨之而來的油價(jià)節(jié)節(jié)走低，原油基金凈值也日漸縮水。盡管4月油價(jià)有所回?zé)?，然而凈值還未企穩(wěn)，20日的大跌又給“抄底抄在半山腰”的原油基金一次重?fù)簟?/p>
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