原標(biāo)題：鐵龍物流(600125)季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)超預(yù)期，盈利逆勢(shì)增長(zhǎng) 來(lái)源：華泰證券 1Q20，收進(jìn)同比+24.20%，回母凈利同比+13.75%，業(yè)績(jī)高于預(yù)期 4月24日，公司發(fā)布2020年一季報(bào)：1)營(yíng)業(yè)收進(jìn)同比增長(zhǎng)24.20%至42.26億元，回母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)13.75%至1.41億元，扣非凈利增長(zhǎng)6.00%至1.29億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金增長(zhǎng)407%至0.59億元；2)回母凈利潤(rùn)超預(yù)期(我們?cè)聹y(cè)為5400萬(wàn)元)。我們以為，一季度盈利增長(zhǎng)主要受到鐵路特種箱業(yè)務(wù)量逆勢(shì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)。我們猜測(cè)2020-2022年EPS為0.37、0.41、0.46元，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至5.99-6.37元，上調(diào)至“買進(jìn)”評(píng)級(jí)。 盈利逆勢(shì)增長(zhǎng)，主要受成長(zhǎng)性業(yè)務(wù)支撐 1Q20，公司營(yíng)業(yè)收進(jìn)和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)24.20%和11.22%。同期，毛利率約為5.60%，同比降低2.82個(gè)百分點(diǎn)；三大期間用度率約為1.21%，同比減少1.94個(gè)百分點(diǎn)。毛利率與期間用度率的變化主要由于：公司自2020年執(zhí)行新收進(jìn)準(zhǔn)則，委托加產(chǎn)業(yè)務(wù)的運(yùn)雜費(fèi)在營(yíng)業(yè)本錢列示(此前在銷售用度列示)。從各業(yè)務(wù)比例來(lái)看，委托加工貿(mào)易、特種集裝箱、鐵路貨運(yùn)與臨港物流的收進(jìn)占比約72%、11%、15%，毛利潤(rùn)占比為22%、32%、37%(2019年報(bào))。結(jié)合收進(jìn)、本錢、毛利率的變化分析，我們判定特種集裝箱業(yè)務(wù)是一季度利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要來(lái)源。 鐵路貨運(yùn)業(yè)務(wù)受疫情影響較小 新冠肺炎疫情爆發(fā)以來(lái)，全國(guó)鐵路貨運(yùn)仍保持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。1月/2月/3月，全國(guó)鐵路貨運(yùn)量同比增長(zhǎng)-1.1%/+5.7%/+1.2%(國(guó)家鐵路局)。鐵路運(yùn)輸的貨物主要為煤炭、鋼鐵及礦石等大宗商品，其波動(dòng)主要與上游原材料的周期相關(guān)，國(guó)內(nèi)疫情對(duì)鐵路貨運(yùn)需求影響較小。在競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)方面，千航國(guó)際疫情防控措施(如：限制出行與隔離天數(shù)要求)對(duì)公路貨運(yùn)產(chǎn)生負(fù)面影響，可能使部分公路貨物轉(zhuǎn)進(jìn)鐵路運(yùn)輸。1月/2月/3月，公路貨運(yùn)量?jī)H為往年同期的79.8%/72.8%/77.8%(交通運(yùn)輸部)。 特箱業(yè)務(wù)步進(jìn)擴(kuò)張期，看好多式聯(lián)運(yùn)賽道 我們看好鐵路多式聯(lián)運(yùn)賽道，公司的特種集裝箱物流業(yè)務(wù)具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。據(jù)《2018-2020年鐵路貨運(yùn)增量行動(dòng)方案》，國(guó)鐵集裝箱運(yùn)量年均增速目標(biāo)為20%，其中集裝箱多式聯(lián)運(yùn)力爭(zhēng)年均增長(zhǎng)30%以上。據(jù)中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)，在國(guó)內(nèi)疫情最嚴(yán)重的2月，鐵路運(yùn)輸 上?？者\(yùn)，全國(guó)鐵路集裝箱運(yùn)量仍同比增長(zhǎng)39.5%。 上調(diào)目標(biāo)價(jià)至5.99-6.37元，上調(diào)至“買進(jìn)”評(píng)級(jí) 公司未來(lái)看點(diǎn)包括：1)特種箱業(yè)務(wù)擴(kuò)張；2)鐵路貨運(yùn)量增長(zhǎng)；3)鐵路改革。疫情對(duì)公司業(yè)務(wù)的影響低于我們的預(yù)期，我們上調(diào)202020212022年的回母凈利猜測(cè)至4.895.375.98億元(前次4.654.975.50億元)。我們?nèi)曰?6-17x2020PE(可比公司的201920202021PE均值為16.819.315.9x)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至5.99-6.37元(前次為5.70-6.05元)。上調(diào)至“買進(jìn)”評(píng)級(jí)。 千航國(guó)際
國(guó)際物流 國(guó)際物流 ，空運(yùn)報(bào)價(jià) 海運(yùn)價(jià)格，海運(yùn)報(bào)價(jià) 國(guó)際快遞