文/新浪財經意見領袖專欄作家 東方金誠 王青 　　據(jù)海關總署統(tǒng)計，以美元計價，2020年4月出口額同比3.5%，前值-6.6%，上年同期為-2.7%；進口額同比-14.2%，前值-0.9%，上年同期為4.5%；貿易順差453.4億美元，前值為逆差199.0億美元，往年同期為順差130.2億美元。 　　主要觀點：4月出口意外走強，明顯與近期全球經千航國際濟劇烈收縮勢頭相背離。我們以為，上年同期基數(shù)明顯偏低，在一定程度上推高了今年4月的出口增速。另外，當月我國對美歐等疫情嚴重地區(qū)出口反彈，或與當?shù)赝９ね．a導致商品供給不足，進口需求短期加大有關。第三，近期防疫物品出口增速加快，也對當月整體出口水平起到了一定的拉動作用。最后，當前全球經濟驟然遭遇疫情沖擊，國際貿易數(shù)據(jù)也易于出現(xiàn)劇烈顛簸現(xiàn)象。進口方面，4月進口額同比降幅擴大，主要受高基數(shù)和價格因素影響。當月鐵礦石、煤炭、銅等大宗商品進口量呈現(xiàn)兩位數(shù)高增，顯示國內產業(yè)生產復蘇、房地產投資增速轉正、基建政策發(fā)力等因素正在提振相關商品進口需求。 　　展看未來，歐美經濟重啟還需要一段時間，疫情第三波高峰正在新興經濟體形成，4月我國官方PMI中的新出口訂單指數(shù)降至33.5%的深度收縮狀態(tài)。這也意味著4月出口增速反彈或難以持續(xù)，未來我國外需將面臨嚴重挑戰(zhàn)。當前國內逆周期調節(jié)加力勢頭明顯，后續(xù)進口獲得的支撐要強于出口，今年貿易順差將出現(xiàn)較大幅度的同比收縮態(tài)勢，接下來穩(wěn)定國內經濟運行需要著力擴大包括消費和投資在內的內需。 　　具體分析如下： 　　圖1 進出口增速及貿易順差（美元） 　　數(shù)據(jù)來源：WIND 　　一、4月出口同比意外轉正，或與海外需求短期上升，防疫物資出口增速加快，以及上年同期基數(shù)下沉有關。 　　4月出口貿易額同比上升3.5%，年內首次轉正，增速較上月大幅改善約10個百分點，而此前市場普遍預期當月出口會出現(xiàn)15%至20%的同比下滑。4月出口正增明顯與近期全球經濟明顯惡化趨勢相背離——下圖顯示，3-4月全球及主要經濟體制造業(yè)PMI正在出現(xiàn)劇烈下滑，而且已探至全球金融危機以來最低點。 　　圖2 3月制造業(yè)PMI新出口訂單指數(shù)仍處收縮區(qū)間 　　數(shù)據(jù)來源：WIND 　　從主要出口目的地來看，4月我國對美國出口同比增長2.3%，一改年初以來大幅下滑勢頭；對歐盟出口同比下降4.5%，降幅也比上月明顯收窄近20個百分點；4月對日本出口更是同比大增33%，而上月為負增1.4%。在新興市場方面，作為我國第一大出口市場，4月我國對東盟出口同比增長4.2%，增幅較上月放緩3.5個百分點；對俄羅斯出口增長7.0%，而上月為同比下降13.0%；4月我國對印度出口出現(xiàn)了40.0%的同比降幅，增速較上月惡化約37個百分點。 　　圖3 我國對發(fā)達經濟體出口金額（美元）增速：同比 % 　　如何理解在全球經濟嚴重下滑過程中，4月我國出口不降反升的現(xiàn)象？我們以為其背后存在以下幾個方面的原因：首先，上年4月出口額處于偏低水平，同比增速僅為-2.7%，比上年3月大幅下滑16個百分點。這樣來看，上年同期明顯偏低的基數(shù)在一定程度上推高了今年4月的出口增速。其次，當月我國對美歐等疫情嚴重地區(qū)出口反彈，或與當?shù)赝９ね．a導致商品供給不足，進口需求加大有關。第三，近期防疫物品出口增速較快——4月包括口罩在內的紡織紗線及制品出口額逆勢上揚，達到146.2億美元（上月為89.2億美元），海運報價 國際快遞，同比增長49.4%，也對當月整體出口水平起到了一定拉動作用。最后，當前全球經濟驟然遭遇疫情沖擊，國際貿易數(shù)據(jù)易于出現(xiàn)劇烈顛簸現(xiàn)象，這在我國對俄羅斯、印度等新興市場出口數(shù)據(jù)中表現(xiàn)尤為明顯。 　　二、4月進口額同比降幅擴大主要受高基數(shù)和價格因素影響，當月鐵礦石、煤炭、銅等大宗商品進口量呈現(xiàn)兩位數(shù)高增，顯示國內產業(yè)生產復蘇、房地產投資增速轉正、基建政策發(fā)力等因素正在提振相關商品進口需求。 　　4月進口額同比下降14.2%，降幅較上月擴大13.2個百分點。在國內需求漸進式修復，生產端動能持續(xù)回升的背景下，4月進口額同比降幅走闊，一方面受往年同期高基數(shù)制約，同時也與大宗商品價格因素有關。4月全球疫情沖擊上游需求，國際原油庫存剩余空間迅速收縮，油價在上月大跌的基礎上繼續(xù)跳水。而受原油暴跌和需求不振影響，其他上游原材料和產業(yè)品價格亦出現(xiàn)不同程度的滑坡。根據(jù)我們的計算，4月RJ-CRB商品價格指數(shù)月均值環(huán)比下跌13.5%，同比下跌35.9%，跌幅較上月加深11.5個百分點。而從進口量數(shù)據(jù)來看，4月我國對鐵礦石、煤炭、銅等大宗商品進口量呈現(xiàn)兩位數(shù)高增，顯示國內產業(yè)生產復蘇、房地產投資增速轉正、基建政策發(fā)力等因素正在提振相關商品進口需求。 　　圖6 4月油價跳水引領國際大宗商品價格下跌 　　數(shù)據(jù)來源：WIND，東方金誠 　　從主要進口商品來看，受高基數(shù)影響，4月我國對原油進口量同比下降7.5%，上月為增長4.5%，加之當月油價同比跌幅加深，進口額同比跌幅由上月的9.8%擴大至49.3%；由于2月下旬降雨影響巴西大豆收獲，以及疫情導致貨運延誤，鐵路運輸 上?？者\，4月我國對大豆進口延續(xù)大幅負增，進口量同比下降12.1%，進口額下降14.4%，降幅較前值-13.0%和-14.7%略有收斂。不過，4月我國對鐵礦石、煤炭等大宗商品進口量高增，其中，對鐵礦石進口量同比增長20.4%，進口額增長18.2%，大幅高于前值-0.6%和4.1%；對煤及褐煤進口量增長22.3%，高于前值18.5%，但因價格走低，進口額增速從上月的千航國際12.0%降至7.6%。此外，高基數(shù)影響下，4月我國對集成電路進口量和進口額同比增速大幅下滑，但仍實現(xiàn)27.4%和11.1%的較快增長。 　　圖6 主要進口商品數(shù)目與金額（美元）同比增速 　　數(shù)據(jù)來源：WIND 　　三、海外疫情對進出口貿易的影響將在5月進一步體現(xiàn)，預計短期內我國出口面臨較大的下行壓力，同時國內逆周期調節(jié)力度加大將令進口需求獲得一定支撐，4月貿易順差大幅增長態(tài)勢恐難持續(xù)。 　　5月歐美疫情或將延續(xù)緩和勢頭，各國有可能出臺放松封閉措施，但經濟重啟還需要一段時間，這意味著二季度發(fā)達經濟體需求將嚴重萎縮。而從俄羅斯、巴西、印度等國逐日新增病例情況來看，疫情第三波高峰正在新興經濟體形成，其中東南亞國家疫情走向尤其值得關注。4月我國官方PMI中的新出口訂單指數(shù)再度掉頭向下，降至33.5%的深度收縮狀態(tài)。這也意味著4月出口增速反彈或難以持續(xù)，未來我國外需面臨嚴重挑戰(zhàn)，跨境鐵路 國際物流，穩(wěn)外貿政策仍需進一步加碼。 　　當前國內逆周期調節(jié)加力勢頭明顯，以基建為代表的投資端發(fā)力將對進口需求產生提振，加上中美貿易第一階段協(xié)議確認的貿易采購要求，后續(xù)進口獲得的支撐要強于出口，今年貿易順差將出現(xiàn)較大幅度的同比收縮態(tài)勢。這也意味著接下來穩(wěn)定國內經濟運行需要著力擴大包括消費和投資在內的內需。 　　(本文作者先容：清華大學公共治理學博士，東方金誠首席宏觀分析師。)
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