熱門欄目 自選股 數(shù)據(jù)中心 行情中心 資金流向 模擬交易 客戶端 　　2019/20年度國外疫情繼續(xù)嚴(yán)重，美國大豆產(chǎn)量下調(diào)，庫存高企，南美大豆增產(chǎn)，雙方談判取得進(jìn)展，美豆波動(dòng)幅度較大，而國內(nèi)疫情基本控制，大豆供給長期充足但短期仍有擔(dān)憂，豆粕庫存保持低位，同時(shí)非洲豬瘟階段性緩解，生豬價(jià)格繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，政府鼓勵(lì)生豬生產(chǎn)，飼料需求底部小幅回升，因此2020年豆粕供需結(jié)構(gòu)正在發(fā)生明顯的變化。 　　要點(diǎn)： 　　南美疫情對大豆物流擾動(dòng)較大 　　中國大豆進(jìn)口長期穩(wěn)定但短期仍有擔(dān)憂 　　壓榨量小幅回升豆粕庫存保持低位 　　飼料市場開始筑底回升 　　觀點(diǎn)和千航國際操縱策略：在國內(nèi)疫情基本得到控制，國外疫情繼續(xù)嚴(yán)重，生豬存欄觸底回升，大豆庫存保持低位，豆粕庫存保持低位，美豆出口好轉(zhuǎn)但暫時(shí)不佳，美豆庫存逐漸降低且中國承諾進(jìn)口更多美豆的基本面情況下，建議重點(diǎn)關(guān)注國外疫情發(fā)展對大豆物流的影響，國內(nèi)生豬存欄及飼料需求，大豆壓榨和庫存水平，美豆銷售情況，近期豆粕現(xiàn)貨價(jià)格再度上漲，庫存繼續(xù)保持低位，但國外物流運(yùn)輸緊張狀況得到緩解，短期預(yù)計(jì)豆粕主力價(jià)格將區(qū)間震蕩為主，2009合約向上暫看至2950一線，下方支撐暫看至2750一線。 　　一、豆粕主力行情回顧 　　圖1：豆粕主力價(jià)格走勢圖 　　數(shù)據(jù)來源：文化財(cái)經(jīng)、倍特期貨 　　從分析豆粕主力合約走勢分析看： 　　9月雙方關(guān)系反反復(fù)復(fù)，但美豆進(jìn)口在中斷中斷續(xù)續(xù)中不中斷增多，豆粕承壓下行至2810； 　　10月隨著豬肉價(jià)格大幅上漲，飼料需求上升致豆粕現(xiàn)貨價(jià)格量價(jià)齊升，豆粕價(jià)格開始上漲，而國家發(fā)布鼓勵(lì)生豬恢復(fù)生產(chǎn)政策進(jìn)一步促進(jìn)豆粕價(jià)格上行，至10月中下旬，價(jià)格觸及高點(diǎn)3086，然后由于雙方貿(mào)易談判取得進(jìn)展，價(jià)格有所回落，隨后生豬價(jià)格高位大幅回落，豆粕價(jià)格也跟隨大幅下行，至12月中2005合約觸及低點(diǎn)2702，隨后進(jìn)進(jìn)震蕩階段； 　　1月隨著雙方確定簽署第一階段協(xié)議，豆粕再度下跌，2005合約觸及低點(diǎn)2651； 　　2月隨著新型冠狀病毒疫情逐漸嚴(yán)重，豆粕年后直接觸及低點(diǎn)2527；然后由于嚴(yán)控疫情需要，油廠開工緩慢以及運(yùn)輸條件極差，豆粕逐漸反彈至2689； 　　3月非洲豬瘟疫苗研究成功消息傳出，豆粕開始上行，隨著國外疫情嚴(yán)重，巴西和阿根廷的港口裝運(yùn)以及國內(nèi)大豆物流都受到影響，豆粕09合約連續(xù)沖高到3011，但隨后阿根廷政府恢復(fù)港口裝運(yùn)，巴西打開產(chǎn)地到港口的物流綠色通道，中國同意恢復(fù)加拿大菜籽進(jìn)口，豆粕價(jià)格高位小幅回落調(diào)整。 　　二、疫情對物流擾動(dòng)、產(chǎn)量降低和銷售情況共同主導(dǎo)美豆價(jià)格 　?。?）全球大豆產(chǎn)量小減庫存預(yù)期回落 　　圖2：全球大豆供需圖 　　數(shù)據(jù)來源：wind，倍特期貨 　　根據(jù)USDA的3月供需報(bào)告，2019/20年度全球大豆產(chǎn)量為3.4176億噸，環(huán)比增加0.0236億噸，增幅0.69%，同比減少0.1689億噸，降幅4.71%；國內(nèi)消費(fèi)總計(jì)為3.5007億噸，環(huán)比減少0.0099億噸，降幅0.28%，同比增加0.0719億噸，增幅2.1%；期末庫存為1.0244億噸，環(huán)比增加0.0358億噸，增幅3.49%，同比減少0.0944億噸，降幅8.44%。 　　從數(shù)據(jù)來看，2019/20年度全球大豆產(chǎn)量高位小幅回落，由于美國大豆減產(chǎn)所致，但南美產(chǎn)量較高，整體來看產(chǎn)量僅小幅回落，而全球消費(fèi)繼續(xù)保持穩(wěn)定低增長，因此期末庫存大概率也會(huì)有所下行，庫存壓力會(huì)有所開釋。 　?。?）美豆銷售有所好轉(zhuǎn)庫存壓力繼續(xù)降低 　　圖3：美國大豆供需平衡表 　　數(shù)據(jù)來源：wind，倍特期貨 　　根據(jù)USDA的3月供需報(bào)告，2019/20年度美國大豆產(chǎn)量為0.9684億噸，環(huán)比持平，同比減少0.2368億噸，降幅19.65%；國內(nèi)消費(fèi)總計(jì)為0.6076億噸，環(huán)比減少0.0001億噸，降幅0.02%，同比增加0.0024億噸，增幅0.4%；進(jìn)口非常少；出口為0.4967億噸，環(huán)比持平，同比增加0.0211億噸，增幅4.44%；期末庫存為0.1156億噸，環(huán)比增加0.0001億噸，增幅0.09%，同比減少0.1318億噸，降幅53.27%。 　　圖4：美豆出口周度數(shù)據(jù) 　　數(shù)據(jù)來源：wind，倍特期貨 　　根據(jù)USDA發(fā)布的出口銷售報(bào)告，2019/2020年度截止3月19日當(dāng)周，美國累積出口大豆3129萬噸，同比增加212萬噸，增幅7.25%，一周前同比增加8.68%。 　　圖5：美豆出口中國周度數(shù)據(jù) 　　數(shù)據(jù)來源：wind，倍特期貨 　　根據(jù)USDA發(fā)布的出口銷售報(bào)告，2019/2020年度截止3月19日當(dāng)周，美國對華大豆裝船總量為1214萬噸，同比增加746萬噸，增幅159.33%，前一周是增加177.85%。 　　2020年1-2月，中國從美國進(jìn)口大豆610.19萬噸，同比增加505.82萬噸，進(jìn)口單價(jià)402美元/噸，同比減少9美元/噸。 　　回顧雙方貿(mào)易題目重大事件： 　　2019年9月16日，美國已決定對擬于10月1日加征的部分征稅做出調(diào)整，而中方則支持相關(guān)企業(yè)從美國采購一定數(shù)目的大豆、豬肉等農(nóng)產(chǎn)品。 　　2019年10月11日，雙方第十三輪高級別經(jīng)貿(mào)磋商結(jié)束，磋商獲得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，美國總統(tǒng)稱雙方非常接近結(jié)束貿(mào)易戰(zhàn)，美國已暫停原定當(dāng)周的加征征稅。2019年10月15日，我國外交部發(fā)言確認(rèn)經(jīng)貿(mào)磋商達(dá)成實(shí)質(zhì)性第一階段協(xié)議。 　　2019年10月25日，雙方同意妥善解決各自核心關(guān)切，確認(rèn)部分文本的技術(shù)性磋商基本完成。 　　11月7日，雙方同意隨協(xié)議進(jìn)展，分階段取消加征征稅。 　　11月9日，美國總統(tǒng)表示其還沒有同意取消之前對中國加征的征稅，令市場對能否達(dá)成協(xié)議產(chǎn)生新的憂慮。 　　11月19日，據(jù)稱第一階段協(xié)議談判并不順利，主要癥結(jié)在取消征稅以及購買農(nóng)產(chǎn)品題目上。 　　12月12日，據(jù)稱美國總統(tǒng)已經(jīng)簽署了一份雙方貿(mào)易協(xié)議，美方提議取消12月15日的加征征稅行動(dòng)。12月13日，中國確認(rèn)雙方已就雙方第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議文本達(dá)成一致。同時(shí)美方將分階段取消加征征稅，實(shí)現(xiàn)征稅由升到降轉(zhuǎn)變。 　　2019年12月15日，中國暫不實(shí)施對美部分商品加征征稅。 　　2020年1月1日，美國表示，1月15日雙方會(huì)在白宮簽署第一階段協(xié)議，然后將開始第二階段協(xié)議的談判。 　　2020年1月9日，應(yīng)美方邀請，中方代表團(tuán)將于13-15日赴美，共同簽署第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議。 　　2020年1月15日，據(jù)報(bào)道，雙方第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議簽署儀式將于15日上午在白宮舉行。 　　2020年1月16日，雙方簽署第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議。據(jù)人民日報(bào)，中方將增加對美國乳品、牛肉、大豆、水產(chǎn)品、水果、飼料、寵物食品等農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口，今后兩年均勻進(jìn)口規(guī)模為400億美元。 　　2020年2月6日，我國決定對原產(chǎn)于美國750億美元進(jìn)口商品的加征征稅減半，自2月14日執(zhí)行。 　　2020年3月26日，美國貿(mào)易代表辦公室公布的針對中國第二批340億美元征稅排除清單內(nèi)的商品加征征稅有效期延長的公告，部分商品自3月25日起，將被重新加征25%的征稅。 　　2020年3月27日，美國貿(mào)易代表辦公室公布對中國進(jìn)口商品更多征稅排除。 　　綜合來看，美國大豆庫存高位有所回落，銷售進(jìn)度繼續(xù)保持增長，主要受雙方貿(mào)易談判獲得進(jìn)展，中國增加美豆進(jìn)口所致，當(dāng)前來看，由于疫情因素導(dǎo)致國內(nèi)采購緩慢，以及美豆并沒有直接免除征稅，需要進(jìn)行征稅寬免申報(bào)，因此中國進(jìn)口恢復(fù)程度短期內(nèi)仍有反復(fù)，但整體上美國大豆銷售將有看繼續(xù)取得進(jìn)展，庫存壓力也將有所緩解，可重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)雙方貿(mào)易磋商和美豆庫存變化。 　　（3）南美疫情對大豆物流擾動(dòng)較大 　　圖6：巴西大豆供需平衡表 　　數(shù)據(jù)來源：wind，倍特期貨 　　根據(jù)USDA的3月供需報(bào)告，2019/20年度巴西大豆產(chǎn)量為1.26億噸，環(huán)比增加0.01億噸，增幅0.8%，同比增加0.09億噸，增幅7.69%；國內(nèi)消費(fèi)總計(jì)為0.464億噸，環(huán)比持平，同比增加0.0159億噸，增幅3.55%；進(jìn)口非常少；出口為0.77億噸，環(huán)比持平，同比增加0.0241億噸，增幅3.23%；期末庫存為0.3323億噸，環(huán)比增加0.0106億噸，增幅3.29%，同比增加0.0275億噸，增幅9.02%。 　　2020年1-2月，中國從巴西進(jìn)口大豆514萬噸，同比減少177.9萬噸，進(jìn)口單價(jià)413美元/噸，同比減少36美元/噸。 　　據(jù)巴西全國谷物出口商協(xié)會(huì)Anec數(shù)據(jù)，3月1-28日，巴西大豆出口總計(jì)為1150萬噸，該機(jī)構(gòu)表示，港口正常運(yùn)作，盡管抑制新冠肺炎疫情擴(kuò)散的舉措激發(fā)對物流的擔(dān)憂。Anec表示，所有港口都在正常運(yùn)營，并采取由國家衛(wèi)生監(jiān)視局制定的預(yù)防疫情的安全措施。在本月稍早的桑托斯港口的碼頭工人威脅停止活動(dòng)后，港口積極擴(kuò)張了對疫情的預(yù)防性措施。盡管港口情況正常，但由于貿(mào)易限制措施的的影響，卡車司機(jī)面臨在高速公路缺少服務(wù)站的題目，封閉卡車司機(jī)服務(wù)站會(huì)增加運(yùn)輸本錢，由于很多駕駛員在不知道自己是否會(huì)找到基礎(chǔ)設(shè)施的的情況下停止開車出行。 　　據(jù)農(nóng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)Agroconsult在考察了巴西主要大豆產(chǎn)區(qū)后稱，由于南里奧格蘭德州干旱導(dǎo)致農(nóng)作物歉收，其下調(diào)巴西2019/2020年大豆產(chǎn)量預(yù)估至1.235億噸，該機(jī)構(gòu)1月時(shí)的預(yù)估為1.243億噸。最新預(yù)估數(shù)據(jù)仍將較上一年度的1.188億噸增長3.9%。 　　據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)AgRural的報(bào)告，截止3月26日，巴西大豆收割率為76%，高于前周的66%，和往年同期進(jìn)度持平。 　　由于雙方貿(mào)易談判取得進(jìn)展，中國進(jìn)口了更多美國大豆，導(dǎo)致9月后巴西大豆出口出現(xiàn)下滑，但由于雙方采購大豆數(shù)據(jù)起伏不定，中國會(huì)從巴西購買更多大豆來補(bǔ)充美豆進(jìn)口的不足，且隨著阿根廷和俄羅斯等多渠道進(jìn)口的打開，以及中國對美豆的中斷中斷續(xù)續(xù)的采購，固然巴西還是中國進(jìn)口的主要渠道，但其他渠道的替換已經(jīng)對巴西大豆出口產(chǎn)生了較大的影響。近期疫情導(dǎo)致巴西港口裝運(yùn)和物流通道都產(chǎn)生了很大的不確定性，政府也在疫情防控和保護(hù)經(jīng)濟(jì)之間進(jìn)行權(quán)衡，后期繼續(xù)關(guān)注巴西疫情情況以及經(jīng)濟(jì)保護(hù)政策。 　　圖7：阿根廷大豆供需平衡表 　　數(shù)據(jù)來源：wind，倍特期貨 　　根據(jù)USDA的3月供需報(bào)告，2019/20年度阿根廷大豆產(chǎn)量為0.54億噸，環(huán)比增加0.01億噸，增幅1.89%，同比減少0.013億噸，降幅2.35%；國內(nèi)消費(fèi)總計(jì)為0.517億噸，環(huán)比減少0.01億噸，降幅1.93%，同比增加0.0325億噸，增幅6.85%；進(jìn)口非常少；出口為0.082億噸，環(huán)比持平，同比減少0.009億噸，降幅9.89%；期末庫存為0.2789億噸，環(huán)比增加0.02億噸，增幅7.72%，同比減少0.01億噸，降幅3.46%。 　　2020年1-2月，中國從阿根廷進(jìn)口大豆180.26萬噸，同比減少2.36萬噸，進(jìn)口單價(jià)404美元/噸，同比減少48美元/噸。 　　布宜諾斯艾利斯谷物交易所周度報(bào)告稱，截至3月25日當(dāng)周，阿根廷2019/2020年度大豆收獲完成4.6%，初步單產(chǎn)結(jié)果接近或低于預(yù)期，因此交易所可能進(jìn)一步下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量。交易所當(dāng)前猜測大豆產(chǎn)量為5200萬噸，比上年低了310萬噸。 　　代表阿根廷谷物港口工人的工會(huì)要求政府暫停出口，此舉可能給全球大豆價(jià)格帶來上漲，并影響阿根廷的主要?jiǎng)?chuàng)匯收進(jìn)來源。但農(nóng)業(yè)種植者表示反對封閉港口，由于進(jìn)口商可能將轉(zhuǎn)向競爭對手巴西或美國。但消息人士本周稱，阿根廷農(nóng)產(chǎn)品出口裝船延遲，因政府為確保船員未感染新冠肺炎病毒，加大對進(jìn)港貨船的檢驗(yàn)。 　　據(jù)阿根廷一家農(nóng)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，3月23日-28日期間，進(jìn)進(jìn)阿根廷港口的卡車總數(shù)較上周減少11.8%至19688輛，同比降幅達(dá)54.6%。 　　綜合來看，南美大豆整體銷售情況有所下滑，主要還是受雙方關(guān)系緩和，中國轉(zhuǎn)而采購更多美國大豆所致，但南美大豆前期銷售非常好，因此累積銷售仍然較好，總體來看南美大豆銷售仍將對美國大豆銷售繼續(xù)形成一定壓力，但隨著雙方關(guān)系繼續(xù)緩解，南美大豆銷售擠壓效應(yīng)將有所回落，而隨著南美大豆逐漸進(jìn)進(jìn)收割，市場重心也將逐漸轉(zhuǎn)向南美大豆收割情況。同時(shí)疫情下的防控措施和經(jīng)濟(jì)保護(hù)之間的政策平衡極大的影響了港口裝船和到港物流，因此這也是后續(xù)關(guān)注的重點(diǎn)。 　　三、國內(nèi)壓榨量小幅回升 豆粕庫存保持低位 　　（1）中國大豆進(jìn)口長期穩(wěn)定 但短期仍有擔(dān)憂 　　圖8：中國大豆供需平衡表 　　數(shù)據(jù)來源：wind，倍特期貨 　　根據(jù)USDA的3月供需報(bào)告，2019/20年度中國大豆產(chǎn)量為0.181億噸，環(huán)比持平，同比增加0.0213億噸，增幅13.34%；國內(nèi)消費(fèi)總計(jì)為1.037億噸，環(huán)比持平，同比增加0.017億噸，增幅1.67%；出口非常少；進(jìn)口為0.88億噸，環(huán)比持平，同比增加0.0546億噸，增幅6.61%；期末庫存為0.2173億噸，環(huán)比持平，同比增加0.0227億噸，增幅11.66%。 　　根據(jù)天下糧倉進(jìn)口數(shù)據(jù)，自往年10月以來，2019/20年度共進(jìn)口3751.57萬噸，同比往年2985.96萬噸，增加765.61萬噸，國際物流，增幅25.64%。 　　據(jù)Cofeed調(diào)查統(tǒng)計(jì)，2020年4月大豆到港預(yù)估688萬噸，5月大豆到港初步預(yù)估890萬噸，6月大豆到港初步預(yù)估900噸，7月大豆到港初步預(yù)估900萬噸，8月大豆到港初步預(yù)估850萬噸，9月大豆到港790萬噸。 　　圖9：中國進(jìn)口大豆月度累積對比圖 　　數(shù)據(jù)來源：天下糧倉，倍特期貨 　　2019/20年度截止當(dāng)前，中國采購大豆總量同比增加25.64%，由于雙方貿(mào)易談判簽署第一階段協(xié)議，近期中國進(jìn)口美豆也同比大幅增長，但大部分的美豆采購仍有待恢復(fù)，近期南美采購有所回落，但整個(gè)年度南美大豆都維持著較高采購量，這也維持了中國大豆采購的環(huán)境穩(wěn)定，而俄羅斯大豆進(jìn)口也大幅增長但總量不大。再考慮到我國的大豆振興計(jì)劃，因此未來長期我國大豆供給大概率將繼續(xù)保持穩(wěn)定乃至寬松，疫情導(dǎo)致2月采購大幅降低，3月大豆到港量同比回落題目已經(jīng)得到驗(yàn)證，當(dāng)前大豆到港量逐步恢復(fù)，后期到港量雖面臨國外疫情的干擾，但從港口情況來看，整體仍呈現(xiàn)逐步恢復(fù)情況。 　?。?）壓榨量小幅回升 豆粕庫存保持低位 　　圖10：中國豆粕供需平衡表 　　數(shù)據(jù)來源：wind，倍特期貨 　　根據(jù)天下糧倉最新的3月數(shù)據(jù)，2019/20年度中國豆粕產(chǎn)量為6829萬噸，環(huán)比減少1萬噸，降幅0.01%，同比增加122萬噸，增幅1.82%；國內(nèi)消費(fèi)總計(jì)為6730萬噸，環(huán)比增加4萬噸，增幅0.06%，同比增加82萬噸，增幅1.23%；期末庫存為90萬噸，環(huán)比減少5萬噸，降幅5.26%，同比增加19萬噸，增幅26.76%。 　　圖11：全國大豆壓榨量周度趨勢圖 　　數(shù)據(jù)來源：天下糧倉，倍特期貨 　　據(jù)天下糧倉數(shù)據(jù)，截止2020年3月27日當(dāng)周，全國各地油廠大豆壓榨總量147.61萬噸，較上周增加8.95萬噸，增幅6.45%，當(dāng)周開機(jī)率為42.51%，較上周增長2.66。截止當(dāng)周，2019/20年度（始于2019年10月1日）全國大豆壓榨量為3999萬噸，較往年同期減少57.7萬噸，降幅1.42%，上周降幅0.04。 　　圖12：國內(nèi)沿海大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存量周度趨勢圖 　　數(shù)據(jù)來源：天下糧倉、倍特期貨 　　據(jù)天下糧倉數(shù)據(jù)，截止2020年3月27日當(dāng)周，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠進(jìn)口大豆總庫存量250.33萬噸，環(huán)比+9.4，+3.9%，同比-29.42%，上周-35.24%。油廠大豆庫存下降是由于大豆到港量不足所致。 　　圖13：國內(nèi)沿海豆粕結(jié)轉(zhuǎn)庫存周度趨勢圖 　　數(shù)據(jù)來源：天下糧倉、倍特期貨 　　圖14：國內(nèi)沿海豆粕未執(zhí)行合同周度趨勢圖 　　數(shù)據(jù)來源：天下糧倉、倍特期貨 　　據(jù)天下糧倉數(shù)據(jù)，截止2019年3月27日當(dāng)周，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量為27.27萬噸，環(huán)比-5.3，-16.27%，同比-56.86%，前值-47.72%；豆粕未執(zhí)行合同量256.15萬噸，較上周減少24.55萬噸，降幅8.75%，較往年同期減少1.38%。 　　綜合來看，2019/20年度大豆壓榨量同比小幅降低1.42%，壓榨基本持平，油廠大豆庫存同比降低29.42%，主要是由于近期到港量不足所致，2月由于疫情原因?qū)е虏少復(fù)却蠓鶞p少，3月大豆到港量也同比大幅減少題目已經(jīng)得到驗(yàn)證，這也導(dǎo)致壓榨開工下滑，但隨著到港量開始恢復(fù)，長期來看大豆供給較為充足，而豆粕庫存同比降低56.86%，環(huán)比繼續(xù)下滑，同比大幅減少，整體繼續(xù)處于低位水平，這一方面是由于壓榨降低所致，另一方面也和國內(nèi)疫情基本得到控制，養(yǎng)殖需責(zé)備面恢復(fù)有關(guān)，而未執(zhí)行合同同比變化不大。 　　因此隨著雙方關(guān)系逐漸緩解，美豆進(jìn)口也會(huì)不中斷增加，且南美大豆繼續(xù)保持供給，俄羅斯進(jìn)口也增加，再加上我國大豆振興計(jì)劃，可以預(yù)計(jì)大豆供給總量仍較為充足，且由于疫情因素導(dǎo)致2月我國采購量大幅減少，3月到港量也同比大幅回落題目已經(jīng)落地，當(dāng)前到港量開始恢復(fù)，后續(xù)連續(xù)下降的壓榨開工也會(huì)緩慢回升，所以豆粕價(jià)格在消化完大豆短期供給不足以后，重心將逐漸轉(zhuǎn)移到需求恢復(fù)和供給恢復(fù)的相對節(jié)奏上來，當(dāng)前壓榨量保持低位，大豆庫存也保持低位，開機(jī)率可能有所回升，因此豆粕供給壓力短期不會(huì)太大，或小幅回升。 　　四、飼料市場開始筑底回升 　　圖15：飼料當(dāng)月產(chǎn)量圖 　　數(shù)據(jù)來源：wind，倍特期貨 　　圖16：飼料產(chǎn)量當(dāng)月同比圖 　　數(shù)據(jù)來源：wind，倍特期貨 　　圖17：飼料累計(jì)產(chǎn)量圖 　　數(shù)據(jù)來源：wind，倍特期貨 　　圖18：飼料累計(jì)產(chǎn)量同比圖 　　數(shù)據(jù)來源：wind，倍特期貨 　　觀察飼料產(chǎn)量數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，截至2020年2月，飼料累計(jì)同比減少0.2%，較上月增速1.2%有所回落，近期隨著國家繼續(xù)鼓勵(lì)生豬養(yǎng)殖，各項(xiàng)政策繼續(xù)寬松，再加上高養(yǎng)殖利潤的刺激，養(yǎng)殖企業(yè)積極補(bǔ)欄和加速出欄，同時(shí)禽飼料增長繼續(xù)保持較好，因此后期飼料整體產(chǎn)銷狀況可能繼續(xù)好轉(zhuǎn)。 　　表1：生豬存欄數(shù)據(jù)表 　　數(shù)據(jù)來源：wind，倍特期貨 　　生豬存欄數(shù)據(jù)方面，截至2020年2月，生豬存欄數(shù)目繼續(xù)回升，能繁母豬存欄2105萬頭，環(huán)比上漲1.7%，同比下跌23.1%，能繁母豬存欄已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月回升，后期增長形勢繼續(xù)向好。固然生豬存欄數(shù)據(jù)暫時(shí)缺失，但從市場情況來看，非洲豬瘟零星發(fā)生但整體得到緩解，生物防控能力較好的規(guī)模性養(yǎng)殖企業(yè)積極補(bǔ)欄和出欄，近期大型養(yǎng)殖企業(yè)的擴(kuò)張規(guī)模持續(xù)增加，所以生豬存欄整體呈向好趨勢，但由于能繁母豬數(shù)目的制約，后續(xù)生豬存欄速度依然較慢，但近期國家不中斷推動(dòng)生豬產(chǎn)能恢復(fù)，高養(yǎng)殖利潤也將刺激存欄回升，預(yù)計(jì)后期存欄數(shù)據(jù)將繼續(xù)緩慢向好。 　　圖19：仔豬、生豬和豬肉價(jià)格走勢圖 　　數(shù)據(jù)來源：wind，倍特期貨 　　截止2020年3月27日當(dāng)周，仔豬價(jià)格135.47元/kg，同比上漲330.75%，環(huán)比上漲6.12%；生豬價(jià)格35.03元/kg，同比上漲172.18%，環(huán)比下跌3.87%；豬肉價(jià)格51.03元/kg，同比上漲151.13%，環(huán)比上漲1.21%。 　　當(dāng)前生豬養(yǎng)殖存欄觸底回升，但增幅較小，主要是前期能繁母豬存欄降低太多所致，當(dāng)前乃至一段時(shí)間內(nèi)生豬供給端雖不中斷增長但仍有不足，也造成豬肉價(jià)格居高不下。近期國家繼續(xù)鼓勵(lì)養(yǎng)殖企業(yè)積極生產(chǎn)或復(fù)產(chǎn)，跨境鐵路 國際物流，部分養(yǎng)殖企業(yè)也不中斷在補(bǔ)欄，尤其是大型養(yǎng)殖企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)力非常足，但過高的仔豬價(jià)格對持續(xù)養(yǎng)殖利潤形成較大壓力，整體來看短期生豬缺口題目將繼續(xù)存在，后續(xù)生豬體系價(jià)格仍將偏強(qiáng)運(yùn)行。非洲豬瘟方面，疫情零星發(fā)生但整體緩解，部分非洲豬瘟疫苗申請進(jìn)進(jìn)臨床階段，但實(shí)用化和商品化仍需一個(gè)過程，當(dāng)前仍未有市場苗采用，因此后期非洲豬瘟疫情仍將是一個(gè)重大的影響因素，但由于企業(yè)的生物防控能力已然增強(qiáng)，因此非洲豬瘟的邊際影響能力開始減弱。 　　綜合來看，生豬養(yǎng)殖市場受養(yǎng)殖利潤驅(qū)動(dòng)、非洲豬瘟和肺炎疫情的多重作用下，短期內(nèi)生豬存欄可能繼續(xù)觸底回升，而伴隨著非洲豬瘟的階段性緩解、肺炎疫情的基本得到控制以及政府出臺政策鼓勵(lì)企業(yè)恢復(fù)生豬生產(chǎn)，因此預(yù)期后期生豬存欄數(shù)據(jù)將繼續(xù)上行，飼料市場雖仍將繼續(xù)受非洲豬瘟和肺炎疫情拖累，但整體飼料市場將有所恢復(fù)，這對豆粕需求也形成積極的支撐作用。 　　五、國內(nèi)需求穩(wěn)中向好，國外物流擾動(dòng)較大，豆粕預(yù)期區(qū)間震蕩 　　1、2019/20年度，全球大豆產(chǎn)量高位小幅回落，由于美國大豆減產(chǎn)所致，但南美產(chǎn)量較高，整體來看產(chǎn)量僅小幅回落，而全球消費(fèi)繼續(xù)保持穩(wěn)定低增長，因此期末庫存大概率也會(huì)有所下行。美國大豆庫存高位有所回落，銷售進(jìn)度繼續(xù)保持增長，主要是中國增加美豆進(jìn)口所致，當(dāng)前由于疫情因素導(dǎo)致國內(nèi)采購緩慢，以及美豆并沒有直接免除征稅，需要進(jìn)行征稅寬免申報(bào)，因此中國進(jìn)口恢復(fù)程度短期內(nèi)仍有反復(fù)，但整體上美國大豆銷售將有看繼續(xù)取得進(jìn)展，可重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)雙方貿(mào)易磋商和美豆庫存變化。南美大豆整體銷售情況依然較好，但仍受中國采購美豆節(jié)奏影響，近期疫情對南美大豆港口裝運(yùn)和物流運(yùn)輸產(chǎn)生了較大的擾動(dòng)，且南美大豆收割持續(xù)推進(jìn)，后續(xù)可主要關(guān)注南美疫情狀況和大豆收割情況。 　　2、從國內(nèi)來看，隨著雙方關(guān)系逐漸緩解，美豆進(jìn)口也會(huì)不中斷增加，且南美大豆繼續(xù)保持供給，俄羅斯進(jìn)口也增加，再加上我國大豆振興計(jì)劃，可以預(yù)計(jì)大豆供給總量仍較為充足，且由于疫情因素導(dǎo)致2月我國采購量大幅減少，3月到港量也同比大幅回落題目已經(jīng)落地，當(dāng)前到港量開始恢復(fù)，后續(xù)連續(xù)下降的壓榨開工也會(huì)緩慢回升，所以豆粕價(jià)格在消化完大豆短期供給不足以后，重心將逐漸轉(zhuǎn)移到需求恢復(fù)和供給恢復(fù)的相對節(jié)奏上來，當(dāng)前壓榨量保持低位，大豆庫存也保持低位，海運(yùn)報(bào)價(jià) 國際快遞，開機(jī)率可能有所回升，因此豆粕供給壓力短期不會(huì)太大，或面臨小幅回升。 　　3、生豬養(yǎng)殖市場受養(yǎng)殖利潤驅(qū)動(dòng)、非洲豬瘟和肺炎疫情的多重作用下，短期內(nèi)生豬存欄可能繼續(xù)觸底回升，而伴隨著非洲豬瘟的階段性緩解、肺炎疫情的基本得到控制以及政府出臺政策鼓勵(lì)企業(yè)恢復(fù)生豬生產(chǎn)，因此預(yù)期后期生豬存欄數(shù)據(jù)將繼續(xù)上行，飼料市場雖仍將繼續(xù)受非洲豬瘟和肺炎疫情拖累，但整體飼料市場將有所恢復(fù)，這對豆粕需求也形成積極的支撐作用。 　　4、綜合分析來看，在國內(nèi)疫情基本得到控制，國外疫情繼續(xù)嚴(yán)重，生豬存欄觸底回升，大豆庫存保持低位，豆粕庫存保持低位，美豆出口好轉(zhuǎn)但暫時(shí)不佳，美豆庫存逐漸降低且中國承諾進(jìn)口更多美豆的基本面情況下，建議重點(diǎn)關(guān)注國外疫情發(fā)展對大豆物流的影響，國內(nèi)生豬存欄及飼料需求，大豆壓榨和庫存水平，美豆銷售情況，近期豆粕現(xiàn)貨價(jià)格再度上漲，庫存繼續(xù)保持低位，但國外物流運(yùn)輸緊張狀況得到緩解，短期預(yù)計(jì)豆粕主力價(jià)格將區(qū)間震蕩為主，2009合約向上暫看至2950一線，下方支撐暫看至2750一線。 　　倍特期貨 程杰 新浪聲明：新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)收留僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操縱，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。 責(zé)任編輯：宋鵬
國際物流