事件:國家郵政局公布2019年2月快遞行業(yè)運(yùn)行情況,2月份,全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量完成27.6億件,同比增長(zhǎng)38.7%;業(yè)務(wù)收入完成350.2億元,同比增長(zhǎng)21%。1-2月份合計(jì)全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量完成72.8億件,同比增長(zhǎng)21.9%;業(yè)務(wù)收入完成947億元,同比增長(zhǎng)20.3%,基本符合市場(chǎng)預(yù)期。 量:春節(jié)錯(cuò)期致使2月出現(xiàn)高增長(zhǎng),基本符合市場(chǎng)預(yù)期。1-2月累計(jì)業(yè)務(wù)量增速有21.9%,較去年同期增速有所回落,但較2018年下半年增速(24%-25%區(qū)間)趨勢(shì),符合預(yù)期;我們認(rèn)為一季度快遞業(yè)務(wù)量將持續(xù)保持高增長(zhǎng),拼多多的崛起將具有一定的主導(dǎo)因素。從實(shí)物網(wǎng)購規(guī)模增速看,2018年全年累計(jì)增速為25.4%,作為快遞行業(yè)核心驅(qū)動(dòng)力的網(wǎng)購規(guī)模增速自2018年初以來環(huán)比呈下降趨勢(shì),但依舊保持較高增速;并且由于網(wǎng)購平臺(tái)結(jié)構(gòu)在發(fā)生變化,客單價(jià)較小的社交電商類平臺(tái)占比在快速提升,網(wǎng)購訂單量或持續(xù)保持高于規(guī)模增速的速度。

　　價(jià):1-2月快遞單價(jià)微降,或與春節(jié)價(jià)格調(diào)整有關(guān)。1-2月份合計(jì)看整體單價(jià)為13元,同比下降1.27%;春節(jié)期間單價(jià)降幅較往常月份較低,或主要由于春節(jié)有部分調(diào)價(jià)的情況。分專業(yè)看,1-2月份同城、異地、國際件平均單價(jià)分別同比-15%、-4%、-1%;同城快遞自2018年12月開始單價(jià)就出現(xiàn)較大降幅,或由于春節(jié)期間需求較少導(dǎo)致的,另外需警惕同城配送對(duì)同城業(yè)務(wù)的侵蝕;其他業(yè)務(wù)降幅均較平時(shí)月份出現(xiàn)較大收窄,尤其是以零散件為主的國際業(yè)務(wù)環(huán)比單價(jià)降幅收窄約20pts。全年來看,預(yù)計(jì)行業(yè)單價(jià)水平降幅較2018年或收窄,主要由于(1)各家快遞公司通過18年的資本開支,成本差異收窄,頭部?jī)r(jià)格戰(zhàn)優(yōu)勢(shì)下降;(2)2019業(yè)務(wù)量或超預(yù)期增長(zhǎng),價(jià)格戰(zhàn)時(shí)間成本增加;(3)客戶價(jià)格敏感性在下降,價(jià)格戰(zhàn)邊際效應(yīng)減弱。

　　競(jìng)爭(zhēng)格局:龍頭企業(yè)持續(xù)提升。1-2月份,快遞品牌集中度指數(shù)CR8為81.3,環(huán)比微升0.1pts。行業(yè)集中度的提升表明二三線快遞企業(yè)份額正逐步轉(zhuǎn)向一線龍頭快遞企業(yè),利好快遞龍頭企業(yè),而一線快遞企業(yè)中由于各家在成本管控與服務(wù)質(zhì)量方面的差異,龍頭快遞企業(yè)將進(jìn)一步出現(xiàn)分化。跟蹤龍頭快遞公司經(jīng)營數(shù)據(jù),其月度業(yè)務(wù)量增速均超行業(yè)增速,自18年年中開始CR8環(huán)比出現(xiàn)小幅下滑,或說明前8家快遞企業(yè)中排名末位的公司或在激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中開始丟失市場(chǎng)份額,行業(yè)份額向數(shù)量更少、規(guī)模更大的龍頭企業(yè)集中。

　　投資建議:前2個(gè)月快遞業(yè)務(wù)量增速符合預(yù)期,單價(jià)降幅收窄或與春節(jié)因素相關(guān);龍頭占比持續(xù)提升。 展望2019年一季度,由于拼多多現(xiàn)在在快遞行業(yè)中的高占比及高增速,行業(yè)增速或超預(yù)期增長(zhǎng),另外由于各家公司成本差異縮小、客戶對(duì)價(jià)格敏感性降低,2019電商快遞單價(jià)降幅或收窄;頭部快遞公司由于具備成本及服務(wù)優(yōu)勢(shì),集中度將進(jìn)一步上升。2019年一季度關(guān)注受益于拼多多增量的快遞公司,標(biāo)的上我們建議重點(diǎn)關(guān)注基本改善+份額回升的申通快遞與圓通速遞,阿里持股持續(xù)催化板塊估值回升;持續(xù)看好高增長(zhǎng)的韻達(dá)股份,長(zhǎng)期推薦順豐控股。