分析指中遠(yuǎn)2013年虧損可能超50億，“賣(mài)中遠(yuǎn)物流不夠，要打組合拳”

　　3月12日，中國(guó)遠(yuǎn)洋[-1.92% ](601919.SH)發(fā)布公告，提出擬向大股東中遠(yuǎn)集團(tuán)出售其直接持有的中遠(yuǎn)物流100%股權(quán)的初步建議。

　　一位接近中遠(yuǎn)的人士私下透露，賣(mài)中遠(yuǎn)物流還不夠，需要打組合拳才能擺脫退市困局。

　　2013年1月25日，中國(guó)遠(yuǎn)洋發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)虧公告稱(chēng)，繼2011年巨虧104.5億元后，2012年公司仍將出現(xiàn)較大虧損，這意味著中國(guó)遠(yuǎn)洋已戴上“ST”的帽子。如果2013年繼續(xù)虧損，中國(guó)遠(yuǎn)洋將成為＊ST股(退市預(yù)警)，面臨摘牌風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于中遠(yuǎn)面臨的窘境，有市場(chǎng)人士曾寄望中遠(yuǎn)獲得國(guó)家救市資金，但這一愿望最近破滅?！爸袊?guó)遠(yuǎn)洋是一個(gè)企業(yè)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)是市場(chǎng)行為，應(yīng)該按照市場(chǎng)規(guī)律調(diào)整自己的經(jīng)營(yíng)和行為。”國(guó)資委主任王勇近日表示，尚沒(méi)有考慮注資中國(guó)遠(yuǎn)洋。

　　中遠(yuǎn)開(kāi)始出招自救，出售中遠(yuǎn)物流股權(quán)正是其第一步舉措。中國(guó)遠(yuǎn)洋物流有限公司成立于2002年1月8日，由中國(guó)遠(yuǎn)洋控股股份有限公司全資控股，在家電和電子物流、航空物流、化工物流、海運(yùn)空運(yùn)貨代等業(yè)務(wù)領(lǐng)域提供物流解決方案，以“PENAVICO”品牌經(jīng)營(yíng)的船代業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額超過(guò)50%。

　　在中國(guó)遠(yuǎn)洋的業(yè)務(wù)架構(gòu)中，中遠(yuǎn)物流的資產(chǎn)比重雖然不大，但貢獻(xiàn)的利潤(rùn)卻不少。2011年，中遠(yuǎn)物流營(yíng)收63.95億元，利潤(rùn)貢獻(xiàn)6.02億元。2012年上半年，中遠(yuǎn)物流營(yíng)業(yè)收入為39.76億元，同比上升42.9%，是整個(gè)中遠(yuǎn)集團(tuán)中盈利增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)。

　　把一個(gè)“下蛋金雞”出售，對(duì)中遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)也是無(wú)可奈何，不僅因?yàn)檫@是該公司僅存的兩塊盈利資產(chǎn)之一，還因?yàn)槌酥羞h(yuǎn)物流以外，沒(méi)有更好的可出售資產(chǎn)。

　　雖然有市場(chǎng)人士認(rèn)為中遠(yuǎn)應(yīng)該將虧損巨大的干散貨業(yè)務(wù)出售給集團(tuán)，但上述接近中遠(yuǎn)的人士認(rèn)為，干散貨業(yè)務(wù)和集裝箱業(yè)務(wù)都屬于中國(guó)遠(yuǎn)洋的核心業(yè)務(wù)，雖然虧損，賣(mài)掉它們，則“中國(guó)遠(yuǎn)洋”的平臺(tái)意義就將發(fā)生巨變。另一方面，目前干散貨市場(chǎng)如此低迷，即使中遠(yuǎn)想賣(mài)掉干散貨業(yè)務(wù)，也賣(mài)不出好的價(jià)錢(qián)，沒(méi)有溢價(jià)，那么出售對(duì)中遠(yuǎn)扭虧毫無(wú)意義。

　　至于另一塊盈利的碼頭業(yè)務(wù)，雖然其資產(chǎn)更大，溢價(jià)或許能比中遠(yuǎn)物流高，但是由于碼頭業(yè)務(wù)基本裝在另一家新加坡上市公司中遠(yuǎn)太平洋[-2.94% ](中國(guó)遠(yuǎn)洋子公司)手中，出售和轉(zhuǎn)換上市公司的股權(quán)，手續(xù)都會(huì)比較麻煩，不如中遠(yuǎn)物流干凈利索。

　　扭虧很難

　　即使賣(mài)了中遠(yuǎn)物流，中國(guó)遠(yuǎn)洋今年的扭虧之路仍然艱辛。

　　2013年一二月份，波羅的海干散貨綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)(BDI)一度在750點(diǎn)徘徊， 3月12日收于847點(diǎn)。這個(gè)點(diǎn)位，離航運(yùn)公司的盈虧分界線1500點(diǎn)還相去甚遠(yuǎn)。國(guó)際干散貨交易報(bào)告顯示，在3月份前期，海岬型船運(yùn)價(jià)指數(shù)再度走跌。除了干散貨市場(chǎng)不甚理想外，中國(guó)出口集裝箱運(yùn)輸市場(chǎng)總體行情也延續(xù)了上周的下滑趨勢(shì)。除澳新航線市場(chǎng)訂艙價(jià)格因3月中旬的漲價(jià)計(jì)劃而有所上調(diào)外，大部分航線都有不同程度下跌。3月8日，上海航運(yùn)交易所發(fā)布的中國(guó)出口集裝箱綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)為1110.77點(diǎn)，較上周下跌2.1%；上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)為1072.81點(diǎn)，較上周下跌4.0%。

　　鑒于航運(yùn)市場(chǎng)情況不佳，多位航運(yùn)分析師估計(jì)今年一季度中遠(yuǎn)的虧損將在十幾億元，如果市場(chǎng)仍舊沒(méi)有回暖的跡象，則中遠(yuǎn)全年虧損至少會(huì)超過(guò)50億元。因此，賣(mài)了中遠(yuǎn)物流，真的能幫助中遠(yuǎn)扭虧？關(guān)鍵在于中遠(yuǎn)物流的售價(jià)。

　　美根美林發(fā)布報(bào)告指出，該交易預(yù)期能夠產(chǎn)生一次性收益約30億人民幣，可減輕集團(tuán)因?yàn)檫B續(xù)三年錄得虧損，令A(yù)股被除牌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　國(guó)內(nèi)航運(yùn)分析師認(rèn)為，按照目前中遠(yuǎn)物流57億元的凈資產(chǎn)價(jià)格，以及物流行業(yè)的估值，料會(huì)給予1.2-1.5倍的估值，則其交易價(jià)格最高只有85.5億元，則中國(guó)遠(yuǎn)洋只能獲得28.5億元的溢價(jià)。

　　如此一來(lái)，中國(guó)遠(yuǎn)洋2013年料還有超過(guò)20億元虧損需要其他方式填補(bǔ)。

　　大連海事大學(xué)世界經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)劉斌認(rèn)為，中國(guó)遠(yuǎn)洋集團(tuán)總經(jīng)理馬澤華近日表態(tài)中遠(yuǎn)集團(tuán)有信心在2013年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，則其后續(xù)肯定“砸鍋賣(mài)鐵”也會(huì)有進(jìn)一步的舉動(dòng)。據(jù)其分析，中遠(yuǎn)有部分高價(jià)租船合同將在今年到期，料可將虧損減輕一些，且有些船舶可以出售后回租，做融資租賃操作。

　　接近中遠(yuǎn)的人士透露，交通運(yùn)輸部已經(jīng)制定了振興航運(yùn)業(yè)的發(fā)展規(guī)劃，預(yù)計(jì)年內(nèi)出臺(tái)，而方案中就有一項(xiàng)拆船和買(mǎi)船的優(yōu)惠政策，可令航運(yùn)企業(yè)獲得補(bǔ)貼來(lái)進(jìn)行拆舊船換運(yùn)力。近期航運(yùn)公司的大筆油輪購(gòu)入訂單，就是這項(xiàng)政策的前期效應(yīng)。這一進(jìn)一出之間，就有大筆收益進(jìn)賬，可能幫助中國(guó)遠(yuǎn)洋擺脫虧損困局。