▍我們預(yù)計(jì)2023年國際線航班量將恢復(fù)至2019年50%~60%，參照國內(nèi)線需求反彈張力，國際線補(bǔ)償性需求在經(jīng)歷心理建設(shè)期后亦迎來反彈，出行反彈周期或持續(xù)兩年左右。

　　▍投資策略：

　　▍交通部初步預(yù)期2023年春運(yùn)客流量恢復(fù)至2019年70.3%，民航日均航班恢復(fù)至2019年73%，其中涉及北上廣的航線加班占比33.5%。我們預(yù)計(jì)春運(yùn)民航票價(jià)有看較2019年同期正增長，防疫政策進(jìn)一步優(yōu)化后第一個(gè)春運(yùn)出行或迎來明顯修復(fù)。

　　經(jīng)過3年疫情沖擊、政策大幅調(diào)整后的第一個(gè)春運(yùn)1月7日開啟。1月6日交通運(yùn)輸部初步分析研判，今年春運(yùn)客流總量將同比增長99.5%至20.95億，恢復(fù)至2019年春運(yùn)的70.3%，其中預(yù)計(jì)探親、務(wù)工、旅游和商旅分別占春運(yùn)客流55%、24%和10%，考慮2022年底疫情防控原因部分學(xué)生和務(wù)工流提前返鄉(xiāng)，剔除后春運(yùn)客流恢復(fù)料達(dá)到比較高的水平。同期民航局表露，2023年春運(yùn)期間全國民航日均客運(yùn)航班1.1萬班次，恢復(fù)至2019年73%左右，其中涉及北上廣的航線加班3459班，占國內(nèi)航線加班總量的33.5%。1月18日和20日或?yàn)楣?jié)前訂票高峰，目前北京—三亞、上?！本?、北京—?？?、深圳—昆明、深圳—重慶、杭州-昆明、深圳-成都等航線訂票量居于前列，我們預(yù)計(jì)2023年春運(yùn)期間票價(jià)有看較2019年同期正增長。

　　民航需求不及預(yù)期；國際線加班不及預(yù)期；油匯影響超預(yù)期；局部疫情反復(fù)影響超預(yù)期；市內(nèi)免稅店分流超預(yù)期。

　　截至1月5日，民航局已批復(fù)春運(yùn)期間港澳臺地區(qū)航線客運(yùn)航班涉及186條航線，47個(gè)大陸通航點(diǎn)，28家航空公司每周安排2331班客運(yùn)航班。2023年國內(nèi)線需求快速修復(fù)的背景下，國際及地區(qū)線也將迎來持續(xù)的階段性修復(fù)，我們預(yù)計(jì)2023年國際線航班量將恢復(fù)至2019年50%~60%，寬體機(jī)飛機(jī)利用率明顯提升疊加國際線相對于2019年漲幅，有看成為出行重構(gòu)繁榮的明顯助力；2024年國際線航班量或超過2019年水平。

　　預(yù)計(jì)2023年春運(yùn)民航日均航班將恢復(fù)至2019年同期73%，其中涉及北上廣的航線加班占比33.5%。我們預(yù)計(jì)春運(yùn)民航票價(jià)有看較2019年同期正增長，政策轉(zhuǎn)向后第一個(gè)春運(yùn)出行或迎來明顯修復(fù)。航司龍頭航班量修復(fù)優(yōu)于行業(yè)，供給強(qiáng)約束背景下，國內(nèi)線需求反彈張力催化票價(jià)彈性開釋，料2023年暑期航司龍頭基本面將大幅改善，或成為催化估值進(jìn)一步提升的關(guān)鍵。

　　▍航司龍頭航班量修復(fù)優(yōu)于行業(yè)，供給強(qiáng)約束背景下，國內(nèi)線需求反彈張力催化票價(jià)彈性開釋，料2023年暑期航司龍頭基本面將大幅改善，或成為催化估值進(jìn)一步提升的關(guān)鍵。

　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

　　民航資源網(wǎng)2023年1月9日消息：據(jù)中信證券，疫情防控政策進(jìn)一步優(yōu)化后第一個(gè)春運(yùn)出行或迎來明顯修復(fù)，交通部初步預(yù)期春運(yùn)客流量恢復(fù)至2019年同期70.3%，民航日均航班恢復(fù)至2019年同期73%，其中涉及北上廣的航線加班占比33.5%，同時(shí)我們預(yù)計(jì)春運(yùn)民航票價(jià)有看較2019年同期正增長。供給強(qiáng)約束背景下，國內(nèi)線需求反彈張力催化票價(jià)彈性開釋，2023年國際線航班量或?qū)⒒謴?fù)至2019年50%~60%，料2023年暑期航司龍頭基本面將大幅改善，或成為催化估值進(jìn)一步提升的關(guān)鍵。繼續(xù)建議關(guān)注航空周期張力以及關(guān)鍵機(jī)場的免稅價(jià)值回回。

　　1月第一周國內(nèi)三大航陸續(xù)表露春運(yùn)航班量執(zhí)行及加班情況，海運(yùn)報(bào)價(jià) 國際快遞，以東航為例，今年春運(yùn)計(jì)劃的日均班次超2900班，計(jì)劃執(zhí)行加班航班6000余班，計(jì)劃投進(jìn)的客運(yùn)座公里恢復(fù)至2019年87%。國內(nèi)主要城市在經(jīng)歷“陽達(dá)峰”后，料航司機(jī)組和機(jī)場地勤保障能力迎來恢復(fù)，2023年將為民航業(yè)轉(zhuǎn)向右側(cè)的元年。根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，海運(yùn)費(fèi)，春運(yùn)第一周經(jīng)濟(jì)艙平局票價(jià)恢復(fù)至2019年87.1%，北京-三亞、上海-三亞等熱門航線較2019年同期正增長，隨著春運(yùn)節(jié)前高峰鄰近，熱門航線量價(jià)齊升的狀態(tài)凸顯。在疫情期間國內(nèi)主要航線票價(jià)天花板提升40%~60%左右，隨著2023Q2國內(nèi)線需求反彈逐漸開釋，頭部航司由于職員保障更優(yōu)以及享受更大的票價(jià)彈性或?qū)⒕邆涓鼜?qiáng)的周期張力，料暑期航司龍頭基本面將大幅改善，或成為催化估值進(jìn)一步提升的關(guān)鍵。