【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　事件。

　　近期,民航局發(fā)布公告:從3月29日開(kāi)始,國(guó)內(nèi)每家航空公司經(jīng)營(yíng)到任一國(guó)家的航線只能保留1條。

　　2.我們的分析與判斷

　　(一)中國(guó)航空貨運(yùn)業(yè)總體呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì),2019年民航貨郵量。

　　753萬(wàn)噸,同比增速2%,占全球比例為12.3%。據(jù)中國(guó)民用航空局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,自1995年以來(lái),中國(guó)航空貨運(yùn)量總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì),但呈現(xiàn)階段性差異特征,1995年至2010年平均同比增速為13.7%,2011年至2019年平均同比增速3.2%。主要原因是2011年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)從快速增長(zhǎng)時(shí)期逐步進(jìn)入穩(wěn)步發(fā)展時(shí)期,航空貨運(yùn)需求增速進(jìn)行換擋。2019年中國(guó)民航貨郵量753萬(wàn)噸,同比增2%,占全球比例為12.3%(根據(jù)IATA數(shù)據(jù)顯示,2019年全球航空貨郵量6120萬(wàn)噸,同比增速-3.3%)?？梢?jiàn),目前中國(guó)航空貨運(yùn)發(fā)展景氣度高于全球平均水平。我們認(rèn)為,此次新冠疫情全球大流行,或?qū)⑼七M(jìn)跨境電商快速發(fā)展,全球供應(yīng)鏈體系也將發(fā)生結(jié)構(gòu)性改變,疊加政策支持,中國(guó)航空物流業(yè)具備較大發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　(二)新冠疫情下客機(jī)減班停飛致腹艙運(yùn)力下降,短期航空貨運(yùn)。

　　價(jià)格大幅提升。當(dāng)前航空貨方式主要分為全貨機(jī)運(yùn)輸和客機(jī)腹艙運(yùn)輸。根據(jù)中國(guó)民用航空局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2019年全貨機(jī)貨郵運(yùn)輸量占比為32%,全貨機(jī)貨郵周轉(zhuǎn)量占比為45%。其中,國(guó)際航線全貨機(jī)占比51%,客機(jī)腹艙占比49%;國(guó)內(nèi)航線全貨機(jī)占比18%,客機(jī)腹艙占比82%?？梢?jiàn),當(dāng)前客機(jī)腹艙貨運(yùn)是我國(guó)航空貨運(yùn)首要方式,全貨機(jī)運(yùn)輸量占比較低。受新冠疫情影響,全球各國(guó)紛紛采取了客機(jī)減班、停飛措施,航空貨運(yùn)運(yùn)力供給受到明顯影響,據(jù)IATA數(shù)據(jù)顯示,2020年2月貨運(yùn)運(yùn)力同比下降4.4%,其中亞太地區(qū)同比下降17.7%。我們預(yù)計(jì)3月份該指標(biāo)將進(jìn)一步下滑。受此因素影響,航空貨運(yùn)價(jià)格大幅提升,據(jù)TACIndex數(shù)據(jù)顯示,自2月24日至3月9日,中國(guó)到美國(guó)的空運(yùn)價(jià)格上漲了27%,達(dá)每公斤3.49美元。

　　(三)防疫醫(yī)療產(chǎn)品設(shè)備出口需求增加,推薦航空物流、空運(yùn)貨。

　　代板塊。2020年3月國(guó)內(nèi)新冠疫情逐步好轉(zhuǎn),復(fù)工復(fù)產(chǎn)率穩(wěn)步提升,但海外國(guó)家新冠疫情蔓延,短期口罩、呼吸機(jī)等醫(yī)療產(chǎn)品設(shè)備的出口運(yùn)輸需求大幅提升。據(jù)國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制新聞發(fā)布會(huì)公布數(shù)據(jù)顯示,自3月1日到4月4日,全國(guó)共驗(yàn)放出口主要疫情防控物資價(jià)值102億元,主要包括口罩約38.6億只,價(jià)值77.2億元;防護(hù)服3752萬(wàn)件,價(jià)值9.1億元等。醫(yī)療產(chǎn)品設(shè)備運(yùn)輸?shù)母邥r(shí)效要求,進(jìn)一步增加了航空貨運(yùn)需求,我們認(rèn)為,受上述因素影響,近期航空物流、空運(yùn)貨代板塊業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)有所改善。

　　3.投資建議。

　　重點(diǎn)推薦擁有國(guó)內(nèi)貨機(jī)數(shù)(71架,自有68架,租賃13架)最多的順豐控股（002352）(002352.SZ),推薦擁有航空貨運(yùn)機(jī)隊(duì)的圓通速遞（600233）(600233.SH);推薦空運(yùn)貨代業(yè)務(wù)占比較高的華貿(mào)物流（603128）(603128.SH)及綜合物流企業(yè)中國(guó)外運(yùn)（601598）(601598.SH)。

　　4.風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　航空貨運(yùn)需求持續(xù)下降產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),政策變化產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

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