各公司披露9月運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，全民航旅客運(yùn)量增速8.9%

　　各航空公司披露9月運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，我們根據(jù)各公司數(shù)據(jù)推算，全民航9月ASK同比增長(zhǎng)10.5%，RPK同比增長(zhǎng)10.0%，旅客運(yùn)輸量同比增長(zhǎng)8.9%，客座率82.2%，同比下降0.4pct。1-9月ASK同比增長(zhǎng)10.3%，RPK同比增長(zhǎng)10.3%，旅客運(yùn)輸量同比增長(zhǎng)8.7%，客座率83.6%，同比基本持平。

　　國(guó)際線表現(xiàn)繼續(xù)優(yōu)于國(guó)內(nèi)線

　　整體來(lái)看，三大航中國(guó)航增速保持低位，ASK、RPK增速分別僅為4.9%、5.0%，南航及東航增速均達(dá)到兩位數(shù)；民營(yíng)航司方面，春秋，吉祥業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)均在15%以上，其中吉祥旅客周轉(zhuǎn)量達(dá)到22.7%。國(guó)際線仍整體優(yōu)于國(guó)內(nèi)線。三大航中，國(guó)航國(guó)際線客座率同比升2.1pct，南航基本持平，東航下降1.2pct，民營(yíng)航司中，春秋國(guó)際線同比大幅提高10.7pct，吉祥下降1.1pct；除春秋、吉祥國(guó)內(nèi)線客座率同比分別升0.6pct、1.1pct外，各公司國(guó)內(nèi)線客座率均出現(xiàn)下滑，其中東航降幅最大，為1.3pct。

　　港澳臺(tái)航線大幅波動(dòng)，或明顯影響三季度盈利

　　本月值得一提的是，各公司地區(qū)線因香港事件性影響整體出現(xiàn)大幅降低，RPK同比降幅加大，客座率大幅下降，其中東航、吉祥受沖擊程度較大，客座率同比下降12.0%、12.8%。在細(xì)分航線分類中，雖然地區(qū)航線的業(yè)務(wù)量占比最低，但收益品質(zhì)最高，因此客座率大幅下降預(yù)計(jì)對(duì)各公司三季報(bào)將產(chǎn)生一定影響。以三大航為例，2018年國(guó)航、南航、東航地區(qū)線RRPK分別為0.700、0.740、0.722元，RPK分別為80.35億、33.05億、52.90億、客運(yùn)收入分別為56.22億、24.46億、38.21億?？紤]到客座率下降10%左右很可能意味著票價(jià)降幅更大。我們假如年化客座率下降10%，客公里收益下降20%，則年化收入預(yù)計(jì)下降15.74億，6.85億、10.70億。對(duì)應(yīng)全年利潤(rùn)總額的15.8%、15.3%、27.7%。

　　繼續(xù)看好民航發(fā)展前景

　　預(yù)計(jì)香港事件較難成為常態(tài)，因此地區(qū)線或?qū)⒅鸩交謴?fù)，考慮到我國(guó)民航需求仍處于中高速發(fā)展期，需求仍將穩(wěn)步上行，B737MAX停飛延續(xù)壓制供給，換季在即需密切關(guān)注時(shí)刻表動(dòng)態(tài)，如時(shí)刻增速按照“控總量調(diào)結(jié)構(gòu)”精神有所放緩，將從時(shí)刻及飛機(jī)硬件層面兩個(gè)維度壓縮供給，利好價(jià)格改善。

　　投資建議

　　9月中下旬及10月上旬因建國(guó)70周年大典，公商務(wù)需求在一定程度上受到抑制，運(yùn)價(jià)相對(duì)低迷。目前國(guó)慶結(jié)束，預(yù)計(jì)公商務(wù)需求將逐步恢復(fù)，且考慮到去年四季度的低基數(shù)，預(yù)計(jì)運(yùn)價(jià)同比表現(xiàn)將逐步向好。外部環(huán)境方面，目前油價(jià)仍處于60美金/桶左右的低位，匯率因中美貿(mào)易談判暫時(shí)緩和而區(qū)間震蕩，在低油價(jià)和民航發(fā)展基金減負(fù)的刺激下，預(yù)計(jì)四季度業(yè)績(jī)?nèi)詫⒚黠@改善?？紤]到基本面的逐步改善及市場(chǎng)對(duì)航空股的預(yù)期并不算高，我們繼續(xù)推薦航空板塊，核心推薦三大航，同步推薦民營(yíng)航司，強(qiáng)調(diào)低市值、低估值的吉祥。